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【民生证券研究院】商社美护团队介绍

(资料图片)

—— 掘金复苏主线，“正”视新消费浪潮，引领市场前沿，精准提示机会；以长期主义的研究视角见证时代消费变迁。

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核心观点

1H23公司实现收入47.54亿元/yoy 7.88%，归母净利润0.98亿元/yoy-25.87%，扣非归母净利润0.71亿元/yoy-37.25%，其中非经常性损益为2677.56万元，包含政府补贴为3793.68万元；其中2Q23实现收入23.61亿元/yoy 6.60%,归母净利润0.64亿元/yoy-18.38%，扣非归母净利润0.45亿元/yoy-29.82%。

从各项业务毛利率来看，灵活用工/猎头/招聘流程外包/技术服务毛利率分别为6.22%/29.14%/16.16%/26.84%，同比变化-0.89/-8.30/-13.19/9.25pcts，我们认为猎头业务毛利率下滑主要是由于招聘行业景气度下滑影响，灵活用工毛利率下滑我们认为或与客户降低服务费率有关。公司各项业务毛利率承压拖累公司整体盈利水平，1H23公司实现毛利率7.63%/-2.26pcts，净利率为2.44%/-1.38pcts；2Q23实现毛利率8.10%/-1.87pcts，公司净利率为3.07%/-1.23pcts。

受用工市场影响，公司猎头业务承压，对全年业绩影响较大。此外，公司主营业务盈利能力有所下滑，基于此，我们下调公司全年业绩。我们预计23-25年公司归母净利润分别为2.65/3.61/4.56亿元，对应23-25年PE为24X/18X/14X，维持“推荐”评级。

宏观经济下滑、团队/外包人员流失、竞争格局恶化等

公司财务报表数据预测汇总

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

评级说明

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